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什么是分级基金/分级基金是什么意思

时间:2019-08-27 11:50 来源:股似海学习网 作者:股似海 阅读:
什么是分级基金

分级基金又叫结构型基金,它的主要特点是将一只基金产品分为两级或多级份额,并分别给予不同的收益分配。说直白点,分级基金相当于资产配置之后的再配置。分级的目的是合理地规避风险、追求收益最大化,但它属于偏激进的基金品种,这主要是因为分级基金中包含了杠杆的元素。

分级基金的关键词是拆分,如果一只基金不进行拆分,它就是一只普通基金。待拆分的基金整体,称作母基金。国内一般将母基金拆分为资金额度相等的两级,即两只子基金,为表述方便,命名为分级A和分级B。分级A为低风险收益端(优先份额),分级B为高风险收益端(进取份额)。

杠杆令人着迷,因为它意味着投资者可以用较小的资本参与较大的博弈。没有杠杆,资产投资将始终是富人的游戏。以外汇投资为例,标准手为10万美元,普通人怎么可能玩得起?所以现在的外汇杠杆一般为100倍,也就是说,只要投资人具备美元,就可以进入外汇市场参加风险博弈。普通的股票市场是没有杠杆的,比例就是1:1,期货与现货市场则是1:10上下。

有人说,杠杆是分级基金最大迷人之处。确实,分级基金之所以迷人,主要是因为它将一只母基金分拆成为两只适合不同投资者风险偏好的子基金。由于这种分拆,从而产生了杠杆,形成了以小博大的利器一一分级B。

事实上,在国外,“杠杆型基金"这个名字远比“分级基金”更加为人所知。20世纪80年代,分级基金就在美国问世并且快速发展,目前已具备一定的数量和规模。在美国,分级基金获取杠杆的形式主要有三种:一是从基金持有人风险收益偏好差异的角度对基金份额进行分级,改变收益分配方式,相当于高风险偏好持有人从低风险偏好持有人那里融资,以获得更高收益;二是通过发行债券或优先股进行融资,从而提高杠杆;三是通过投资金融衍生品提高杠杆。在英国,主要是分割资本投资信托。由于国内真正意义上的杠杆投资工具较为有限,在上述背景下,2007年,通过结构分级以实现杠杆投资的各种分级基金应运而生,并逐渐获得广大投资者的认可。

国内分级基金的发展已历三代。第一代分级基金以2007年推出的“瑞福分级基金"为代表,采用“分开募集、统一运作”的模式,两级份额配比为1:1,仅高风险级别的基金份额即分级A上市交易,低风险级别的份额即分级B不上市交易,合同生效后每满一年才开放一次,接受投资者的集中申购与赎回,但高风险级别份额不可申赎,不存在份额配对转换机制,容易造成基金大幅折价或溢价。

2009年发行的“长盛同庆分级基金”为第二代分级基金。它采用封闭运作3年后转为普通上市型开放型基金的运作方式,投资者认购的份额在募集期结束后按4:6的比例自动分离为分级A和分级B,且分别以不同代码单独上市交易,分级B所能获得的最高初始杠杆为1.67倍,但该基金封闭期内不进行收益分配,只在封闭期末对所有份额进行份额折算。

第二代分级基金发行5个月后,第三代分级基金“瑞和沪深300指数分级基金“面世,该基金的运作方式由之前的封闭式转为开放式,投资方式也由主动投资演化为被动投资,该基金分级A与分级B在不同净值区间的初始杠杆倍数不同,在基金存在正收益时初始杠杆倍数最高达1.6倍,并可通过每运作周年末的份额折算实现当年收益。

到目前为止,虽然未有真正意义上的第四代基金问世,但为了满足投资者的多样化需求,国内分级基金正逐步向多元化和纵深化发展,但由于其不管怎么变化,杠杆这个迷人也最难把握的因素始终存在,所以分级基金给人的感觉始终是晦涩难懂,让人又爱又怕。下面我们举个例子,让大家对分级基金有更具体的了解。

假设某父亲有五个儿子,但一个也不孝顺,大家为了父母的养老问题互相踢皮球。父亲为解决自己和老伴的养老问题,便和爱好炒股的大儿子成立了一只基金:每个出资100元,每份1元,总数200份,二人最初持有的份额均为100份,比例为1:1(也就是说分级基金的原始杠杆为2)。同时二人约定,大儿子在每年的1月1日向父亲支付固定利息一一年息5%,以后每年的利息都计入第二年的本金循环下去,而大儿子拥有这200元基金的炒股作权,但所产生的损益均由个人承担,他决定用这笔钱去跟踪深证100指数。为叙述方便,我们姑且称这只基金为父子联合深证100指数分级基金(被动管理型基金,这个是母基金)。

一年后,因深证100指数表现不好,导致父子联合深证100指数分级基金下跌10%,这导致其金额仅剩180元。大儿子无疑受了损失,但损失归损失,他还是要履行约定,付给父亲5元利息,他实际上一共损失了25元。而父亲的金额则变成了100+5=105元。仍以二人各持100份来算,父亲每份净值为105÷100=1.05元/份(稳健份额的净值),而大儿子的金额仅为180一105=75元,净值为0.75元/份(基金份额的净值)。这时二人各自持有基金的金额比例为105:75(原来是100:100)。

第二年开始后,深证100指数继续下挫,很快达到5%,导致大儿子的金额继续缩水,其持有的基金金额实际上只剩下66元了,净值也降为0.66元/份。这时整个基金的金额为105+66=171元。大儿子心灰意懒,开始看空后市,不再想持有自己的份额。令他欣慰的是,他很快找到了下家——二儿子。

二儿子从一开始就关注着父子联合深证100指数分级基金,此时他的看法完全和哥哥相反,他认为后市会有一波行情。于是,二人商定,二儿子以65元的金额接收大儿子合约里持有的100份基金。为什么不是66元?因为大儿子担心指数再跌下去,他的资产会再缩水,他急着要转让这个烫手山芋,宁愿以更低价格出手。二儿子是个幸运的人,他接手后,市场确有好转。当年年底,深证100指数反弹了15%,这时父子联合深证100指数分级基金的金额就变成了171×(1+15%)=196.65元了。此时也该结算了:父亲此时持有的总金额变成了105×(1+5%)=110.25元,二儿子的金额为196.65-110.25=86.4元。

这里我们应该注意到,虽说第二年市场只反弹了15%,但二儿子的收益率却为(86.4-65÷65×100%=33,1%,超过15%的两倍还多。原因就在于杠杆。由于有杠杆,下跌的时候会亏得更多,上涨的时候会赚得更多。另外,二儿子还获得了大儿子1元钱的折价优惠,这也是收益。此时,父亲持有的份额的净值就变成了110.25÷100=1.1025元/份,二儿子持有的份额净值为86.4÷100=0.864元/份,整个母基金净值就为196.65÷200=0.98325元/份。

第三年开始后,二儿子为降低个人持有基金的比例,减少指数下跌带来的风险,决定向家族内部出售一部分基金,他决定出售50份。消息放出去后,家族内部爆炸了。三儿子、四儿子、五儿子都看好后市,认为将来肯定会涨,于是大家纷纷出价竞买。这时候,如果二儿子惜售或者待价而沽,就会导致价格一直上涨。这就是分级基金为什么在市场上涨的情况下二级市场价格涨得更快的原因,因为它可以获得至少双倍的收益。而且二级市场上的投资者多半浮躁,很多人都想火中取栗,见别人都在买,就纷纷挂单买入了。

从上面的例子不难看出,分级基金的稳健份额,也就是说分级基金其实是一种相对保守的投资品种,风险非常低,这正如上面故事中的父亲投资是为了养老,必须要求稳健。但分级基金的收益却比现在的很多理财产品收益为高,由于有分级基金稳健在先,保守型的投资者也可以尝试参与。

当然,实际生活中的分级基金远比上而的故事复杂,如定期和不定期折价计算、折价溢价套利、杠杆比例的变化规定等。在这里介绍分级基金只是为了让大家了解这个基金家族的成员,为个人投资拓宽一下思路,但具体到做定投,一般不推荐。

(责任编辑:股似海学习网)

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